Strategy制定指标解释MSTR稀释，当前市值较其BTC持仓溢价84%

Odaily星球日报讯 比特币财务公司 Strategy（原 MicroStrategy）本周公布了财报，创始人 Michael Saylor 在长达一小时的网络研讨会上重点介绍了财务抽象（financial abstraction）。虽然他提供了有关公司第四季度业绩的基本指标，但主要关注的是将股东稀释（shareholder dilution）重新命名为“BTC 收益（BTC Gain）”等短语。 在错综复杂的财务链中，Strategy 成功稀释了股东权益，其方法是将重点放在抽象的财务模型上，这些模型关注的是每股比特币的数量，而不是数量产生的原因。 尽管 Strategy 运营着一家正在下滑的企业软件业务（在该公司 2020 年 8 月转向 BTC 策略之前，其价值不到 30 亿美元），但其如今 850 亿美元的市值几乎完全来自其价值 460 亿美元的比特币。 该公司市值高于其 BTC 持仓价值的 84%溢价是真实的，投资者称其为“资产溢价（asset premium）”或“资产净值倍数”（mNAV）。截至发稿时，Strategy 的 mNAV 为 1.84 倍。 由于多种原因，包括这家波动性很大的公司能够以流动性对冲的方式出售价格吸引人的公司债券，以进行卖空，因此 Strategy 多年来一直以高于其 BTC 持有量的价格进行交易。 截至 2024 年 11 月，其 mNAV 还高于 3.4 倍。 投资者为 Strategy 股票支付的高于其 BTC 持有量的溢价几乎涵盖了华尔街关注的所有其他方面：会计模型、期权定价、公司债券收益率、股票转换和关键绩效指标（KPI），例如 Saylor 新推出的 BTC 收益率、BTC 收益和 BTC 美元收益，所有这些术语在基本 mNAV 框架中的存在和表现都是积极的。此外，该公司还在纳斯达克上市了一种新型的派息可转换优先股 STRK。（Protos）